Anthropic 第三季度营收 168 亿美元，增速放缓，计划 11 月 IPO

增长放缓和艰难的市场正在Anthropic计划中的11月IPO前损害其估值。

据多家美国媒体报道，Anthropic在旧金山的一次私人会议上向潜在投资者分享了其季度数据。第三季度营收达到168亿美元。这较第二季度增长约45%，是该公司2025年全年总营收的3.6倍以上。

不过增长已经放缓。第二季度，开发者工具 Claude Code 的需求激增，推动收入较第一季度增长超过 140%。Anthropic 如今远未达到这一增速，不过夏季放缓可能是一个因素，因为人们在这几个月通常工作更少，消耗的 token 也更少。OpenAI 还在 9 月凭借 Astra 推出了一个强劲的竞争对手，而 Anthropic 直到 9 月下旬才成功反击，推出 Opus 5.5。

推理业务盈利表明AI模型可以赚钱

据The Information报道，Anthropic报告截至第三季度的年度调整后营业利润率为11%。这一数字未计入股权激励等主要成本，但表明该公司正朝着盈利方向迈进。

据Financial Times报道，这是这家AI实验室连续第二个季度实现调整后盈利。该公司现金流也为正。在第三季度，Anthropic每在算力上花费1美元，就能产生1.70美元的营收。

这对AI行业来说是个好消息，因为它表明经过训练的模型尽管经历了数月的价格战，仍能实现盈利。不过仍有许多保留意见，包括高昂的训练和人员成本，以及开源权重替代方案开始取代Claude等专有模型的风险。

阻止模型窃取将损害Anthropic的短期营收

Anthropic还估计，其5%至7%的营收来自蒸馏。在这一过程中，其他公司利用Anthropic的AI提取有关其运作方式的数据，并训练自己的模型。

Anthropic多次指责中国AI实验室以这种方式复制其模型。尽管如此，该公司最近推出了有效的反制措施，这引发了疑问：如果Anthropic一直拥有阻止这种做法的工具，为何还要花那么多时间游说反对蒸馏。

话虽如此，Anthropic告诉投资者，蒸馏收入现在可能会下降，并拖累本季度的数据。从长远来看，阻止蒸馏应该会有回报，因为这会让竞争对手的模型制造商更难达到Claude的质量水平。

投资者的怀疑可能迫使IPO定价降低

据The Information称，计划中的IPO定于11月感恩节前进行，这将是迄今为止对投资者AI热潮兴趣的最大考验。Anthropic的私募估值在5月跃升至9650亿美元，而仅仅两年前还不到200亿美元。一些银行家甚至提出了2万亿美元IPO的设想。

但据报道，目前公布的营收数字令一些潜在投资者感到失望。一些人现在预计Anthropic的银行顾问会将估值预期下调至可能低于1.5万亿美元，尤其是因为该公司没有讨论其9月的年化营收率或全年展望。据报道，7月该数字为650亿美元。

IPO 的时机并不理想。通胀居高不下，借贷成本上升，公众对 AI 的看法负面多于正面，而且尚未解决的网络安全风险构成了真实的运营威胁。此外，OpenAI、Anthropic、Google 等公司已陷入残酷的价格战数月之久，而开源模型不断缩小性能差距。尽管如此，随着模型能力的提升逐渐渗透到更多日常办公工作中，未来人们几乎肯定会更多地使用 AI，而不是更少。

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