利率上行冲击neocloud：CoreWeave债券承压，Firmus撤回IPO

本周简讯

利率上升正严重冲击neoclouds，并威胁AI发展势头。Valar Atomics与其自家投资人Masha Bucher和Day One反目。最新Ramp数据显示AI代币支出趋于平稳。Bumble被Ithaca Holdings私有化，后者是顶级风投的收购工具。Ramp和Modal完成大额新融资。Bending Spoons引入Berkshire Hathaway资金，并裁撤Airtable团队。Meta凭借Muse模型度过重要一周。Ron Conway在中期选举中为蓝队效力。彭博在Marc Andreessen的家乡发现了一个悲伤的故事。

主要新闻

CoreWeave与AI基础设施扩建面临关键时刻

无论好坏，CoreWeave都是AI热潮的典型公司。如今市场正在考验它的成色。

CoreWeave由一群金融和比特币人士创立，早早预见到AI算力将存在巨大需求，并打造了一个高杠杆工具，投入巨额资本来满足这一需求。

风险从一开始就显而易见，CoreWeave在2025年春季的IPO虽然开局坎坷，但投资者迅速推动其股价飙升，并点燃了整个neocloud类别。Nebius、Nscale和Firmus等公司纷纷扩大由Nvidia（在某些情况下既包括其芯片也包括其股权）以及Apollo和Blackstone等私人信贷机构支持的债务融资项目。

如今，利率上升这一冷酷死神，加上政治反弹以及市场对AI交易的普遍不安，正朝neoclouds袭来。本周公布的Anthropic财务数据并未带来多少安慰。

这里的赌注是，接下来将出现一场血洗。

澳大利亚公司Firmus Grid或许是一个早期指标。这家前比特币矿企与Nvidia关系密切，并获Coatue、Jane Street和Blackstone支持，上周试图以300亿美元估值上市，但其2026财年收入仅为5900万美元，且其912MW数据中心储备中仅交付了46MW。哦，其CEO还曾因内幕交易入狱。这绝对有种2000年前后泡沫的感觉。

在投资者对估值以及看似傲慢的过度扩张表示反对后，Firmus的IPO被撤回，他们最终甚至不愿以更低价格支持它。该公司坚称仍计划明年在纽约上市，同时将筹集私人资金，不过目前尚未发布任何公告。

上月申请上市的Nscale也有类似情况：基于与Microsoft和Anthropic的合同，估值达350亿美元，而承诺兆瓦数与实际上线容量之间的比例悬殊。那笔交易已经显得摇摇欲坠。

就CoreWeave而言，它正与一个突然对AI扩建远为怀疑的债券市场作斗争；其债务本周中一度跌至困境水平，随后有所回升，但截至周四这些债券仍支付15%的收益率。然而，该公司需要能够以投资级利率——也就是更接近6%——借款，其算术才能成立。

股票投资者仍被 AI 交易的上行空间所吸引，还在坚持持有；CoreWeave 股价近几周下跌了 30%，但仍比 18 个月前 IPO 发行价高出 60%。然而，该公司显然处境不妙：CEO Mike Intrator 在解释债券抛售时被迫辩称是“非理性市场”，这颇为好笑，因为整个类别可以说就是非理性繁荣的产物。

Nvidia 的 Jensen Huang——无论从实际投资还是象征意义上都深度押注于 CoreWeave 和 Firmus 的成功——周四投下了信任票，坚称 CoreWeave 的资本成本实际上正在下降，一切都会好起来。但当天晚些时候 Bloomberg的一篇报道显示，CoreWeave 创始人自 IPO 以来已卖出 33 亿美元股票，这不太可能改善股东的情绪。

本周公布的 Anthropic 收入数据也未能为数据中心看涨者提供一个清晰的叙事。

在一次面向潜在公开市场投资者的会议上，该公司披露其第三季度收入已接近 170 亿美元。这较上一季度增长 46%，令人印象深刻，但远低于其第一季度到第二季度所展现的 100% 爆炸式增长。据 Financial Times 报道，Anthropic 约 5% 至 7% 的收入来自“蒸馏”，即竞争对手 AI 模型制造商用更先进模型的输出训练自己的模型。这使得 Anthropic 在 IPO 时瞄准的 2 万亿美元估值显得遥不可及；周四，Reuters报道称，一些投资者正在讨论约 1.5 万亿美元的估值。

该公司预计未来十年将在数据中心容量上花费超过 5000 亿美元。而像 CoreWeave 及其他云服务提供商正为此承担昂贵的债务，押注 Anthropic 能够兑现这一预测。

即使你相信 AI 的变革力量，这也是一场冒险的赌注。

按比例权利

Valar Atomics 与 Day One 之争凸显硅谷的不成文规则

如今硅谷的一条关键原则是“对创始人友好”，而关于这意味着什么，有许多默契。Valar Atomics 创始人兼 CEO Isaiah Taylor 正试图通过起诉自己的种子轮投资者 Day One Ventures 来执行这些不成文规则。

今年早些时候红杉资本投资这家核反应堆制造商时，其他投资者放弃了按比例权利和“回弹”权利，这些权利使他们有权追加投资，并会稀释 Taylor 的股份。但 Day One 创始人 Masha Bucher 拒绝了，经过几番火药味十足的往来后，Taylor 称 Bucher 让 Quinn Emanuel 发出了法律威胁。你可以在此阅读 Taylor 的说法，在此阅读 Bucher 的回应。

公开场合，大多数人支持Taylor，一些人称这一情况“艰难”；硅谷创始人目前是不可触碰的。但我们采访的投资者私下里更同情 Day One 的困境。

这场争斗也暴露出硅谷创始人与投资人之间此消彼长的动态。泰勒从布赫那里拿到了钱——她并非顶级风投，还与可疑的俄罗斯投资人有关联——当时他没有更好的选择，但在拿到十亿美元融资后，他觉得自己有底气重新安排自己的股权结构表。

据一位知情人士称，布赫一方认为，只有她一人被要求放弃未来的按比例跟投权，而其他投资人并未被如此要求。该人士说，尽管其他投资人放弃了跟投权，泰勒还是给了他们一些配额。这些细节此前未被报道过。Valar 未回应置评请求。

“玛莎不是什么精英风投，但天哪，在这之后还会有哪个创始人拿她的钱？那会是什么样子？他们能信任她吗？而且 Day One 这个名字出现在新闻稿里，如今会带上一番截然不同的联想，”一位风投人士告诉我们。

投资人喜欢说，如果一切按应有的方式运转，复杂交易协议里的所有细节最终都无关紧要。如果 Valar 成为泰勒所说的那种“数万亿美元级公司”，布赫将赚到惊人的财富，尽管按比例跟投权或许会决定是100倍还是150倍的差别。

虽然这件事在某些方面凸显了细则的重要性，但消息人士告诉我们，它不太可能促使其他初创公司对法律条款做出调整或提出挑战，因为如果风投过度讨价还价，创始人就会另寻他处。

Newcomer 播客

Alex Kantrowitz 谈 OpenAI、Nvidia 以及什么可能颠覆 AI 热潮

两张重要图表

企业 AI Token 支出趋于平稳，Ramp 数据显示

根据 Ramp 最新的企业支出数据，新增 AI 客户的增长已大幅下降。

OpenAI 设法缩小了 Anthropic 的增幅，xAI 也因 GrokBot 的流行而略有上升，但这不足以扭转今夏开始的趋势。

与此同时，AI token 支出增长已连续两个月基本持平，这可能是由于前沿领域的价格下降以及模型整体变得更高效，Ramp 首席经济学家Ara Kharazian写道。