Anthropic IPO 估值讨论降至 1.3 万亿美元
Anthropic IPO valuation talks drop to $1.3T
据 Bloomberg 报道，Anthropic 计划中的 IPO 估值讨论已降至 1.2 万亿至 1.3 万亿美元，低于数日前告知投行的 1.4 万亿至 1.5 万亿美元，也远低于 10 月初传出的 2 万亿美元。
材料把 Anthropic 估值从 2 万亿到 1.3 万亿美元的回落与 S-1 财务、算力承诺放在一起，可看清上市定价与资本开支的张力。
Anthropic 计划中的首次公开募股——这可能成为前沿 AI 模型开发商的首次 IPO——正在实时重新定价。据 Investing.com 周五援引彭博社报道，潜在投资者目前讨论的估值为 1.2 万亿至 1.3 万亿美元，低于几天前向银行家传达的 1.4 万亿至 1.5 万亿美元区间，也远低于 10 月初流传的 2 万亿美元数字 [1]。《华尔街日报》周四报道称，三家主要潜在投资者表示，此次发行需要以更低的价格定价，其中一家建议估值接近 1 万亿美元 [1]。
此次重新评估之前，纳斯达克 100 指数周四暴跌 6.4%，创下有记录以来最大单日跌幅，市值蒸发约 2.3 万亿美元 [1]。芝加哥期权交易所波动率指数攀升至 2025 年 4 月以来的最高水平 [1]。
估值轨迹：2 万亿 → 1.5 万亿 → 1.3 万亿美元
Anthropic 的估值预期已分三步回落。10 月初的讨论达到 2 万亿美元。在就财务业绩举行投资者简报会后，区间降至 1.4 万亿至 1.5 万亿美元。周四的市场暴跌促成了最新的下调，至 1.2 万亿至 1.3 万亿美元 [1]。彭博社的报道表明，投资者和银行家仍在努力推进发行，而非放弃时间表 [1]。
财务：收入爆发式增长、会计驱动的亏损、巨额算力承诺
该公司修订后的 S-1 文件揭示了机遇与资本密集度的规模 [2][6]：
- 收入：2026 年第三季度 170 亿美元，同比增长 12 倍。九个月收入：332.4 亿美元。年化运行率：约 680 亿美元。
- 净亏损：第三季度 233 亿美元；前九个月 1040 亿美元。文件显示，上半年亏损的 90%（805 亿美元中的 724 亿美元）来自可转换票据的公允价值重新计量——主要来自 Amazon——其账面价值随着 Anthropic 估值攀升而上升。这一会计效应在 IPO 后票据转换为股权后将基本消失 [2]。
- 经营表现：第三季度大致盈亏平衡（175 亿美元运营支出对 170 亿美元收入）。第二季度显示约 9.74 亿美元运营利润。上半年运营现金流为正 39 亿美元；报道称第三季度自由现金流转正。毛利率约 85% [2]。
- 算力承诺：8954 亿美元的购买和租赁协议，“几乎全部”用于算力和基础设施。约 4475 亿美元需在 2030 年底前支付；约 698 亿美元需在 2026 年 9 月 30 日之后的 12 个月内支付 [2][6]。这一近期义务约为当前季度收入的四倍。
这些承诺解释了 Anthropic 为何需要大规模融资。此次 IPO 由高盛和摩根士丹利牵头，另有 20 家银行参与，目标是至少筹集与 SpaceX 创纪录的 862 亿美元上市规模相当的资金。该股票将在纳斯达克交易，代码为 ANT [2]。
METR 发现模型改进速度加快 2 倍，由 AI 辅助研究驱动
模型评估与威胁研究机构（METR）进行的一项独立评估估计，Anthropic 在"明确界定的任务"上的模型能力提升速度约为一年前的两倍。该评估在约 11 周内（8 月中旬至 10 月下旬）获得了"前所未有的内部数据访问权限"[4]。METR 表示，它能够"有把握地"排除算力增长作为驱动因素，并称其猜测加速来自 AI 系统帮助开发更新的 AI 系统——即 Anthropic 在其文件中描述的"闭环"动态[4][6]。
但重要保留意见不容忽视。METR 表示，这种加速可能仅限于可自动评分的任务，而非"杂乱"的现实世界任务。它也可能反映出此前进展被低估。METR 团队内部的分歧和不确定性也被提及[4]。Anthropic 未回应就该报告置评的请求[4]。
CEO Dario Amodei 在 9 月 12 日的一篇文章中公开呼吁业界"放慢我们提升 AI 模型能力的速度"，警告递归式自我改进可能"超出我们理解和控制这些系统的能力"[4]。Amodei 支持将 METR 作为合适的第三方评估机构；OpenAI 的 Sam Altman 也支持这一想法[4]。
IPO 时间不确定：路演、10 月营收、政治逆风
路透社报道称，路演预计于 11 月 9 日当周启动，定价在随后一周进行[3]。但四位了解投资者讨论的人士表示，潜在投资者正对 Anthropic 能否按该时间表推进提出质疑[3]。投资者正推动更有利的估值，并急切等待 Anthropic 的 10 月营收数据——该公司在更新后的 S-1 文件中留空了这一项[3]。
若延期，将加剧外界对 AI 生态系统健康状况的担忧，尤其是在多州限制数据中心开发的公投措施已使政治反对力量明确化之际[3]。彭博社周四报道，微软收紧了对 neocloud 提供商 Nebius、IREN 和 Nscale 部分数据中心项目的监管；Nebius、Iren 和 CoreWeave 过去一个月市值各缩水约一半[3]。CoreWeave 和 SpaceX 的信用违约互换创下纪录，暗示违约预期上升[3]。
据 Truist Advisory Services 数据，科技股过去一个月跑输标普 500 指数 10.7%——为 2002 年 5 月以来最极端的单月跑输幅度[3]。Vanda Research 表示，散户抛售为新冠疫情以来最强[3]。
仍未知的事项
- Anthropic 是按 1.2 万亿至 1.3 万亿美元估值推进、寻求更小规模融资，还是推迟到感恩节之后。
- 10 月营收——投资者正在等待的关键数据点。
- 8,954 亿美元承诺中，多少是确定性的、多少是有条件的，以及公开市场投资者是否会为一个延伸至 2045 年的资本计划提供资金。
- METR 观察到的"闭环"加速是转化为更广泛的能力，还是仍局限于可基准测试的任务。
重新定价与推迟之间的区别很重要。如果 Anthropic 以“更接地气的估值”上市，这将检验领先 AI 企业的需求能否在行业回调中存续[1]。就目前而言，这家声称想要放慢脚步的公司，正被迫加快其面向公开市场的推介。
来源：Hacker News · epyhia.com