Ed Zitron 长文质疑英伟达对华GPU出货与营收披露

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周五的付费通讯将是这个故事的延续。关于NVIDIA、Megaspeed以及AI GPU非法流入中国，我们有很多话要说。你不会想错过的。

如果你想联系我——尤其是如果你有关于Anthropic、OpenAI或AI泡沫中任何其他公司的劲爆信息——请在Signal上联系我，账号是ezitron.76。你也可以在你的Bloomberg Terminal上通过IB找到我。

人的本性，就是一次又一次地自我毁灭
我有消息，信使已死
溺亡在未读笔记的海洋中

Queens of the Stone Age - Run Away From The Mob

你可能已经读到了，NVIDIA首席执行官Jensen Huang承认与一名似乎是名叫Alice Huang的中国间谍有婚外情（无亲属关系），此人是名为Megaspeed的公司的首席执行官，又名Huang Le。

尽管远非家喻户晓（尽管在之前的通讯中被提及过），Megaspeed是NVIDIA最大的东南亚客户，据Culper Research称，该公司今年5月宣布已对该公司建立空头头寸，理由是认为NVIDIA对中国大陆的间接销售占其收入的很大比例。

Culper Research这份出色的做空报告重点聚焦Megaspeed，这家公司有着不寻常的历史，在新加坡的办公室几乎空无一人，却不知何故在短时间内购买了价值数十亿美元的GPU。该公司还有一个，正如我将要详细说明的，与一家中国新云公司完全相同的网站，后者声称拥有多个配备先进NVIDIA芯片的数据中心。

这一切被揭露仅仅几天前，NVIDIA的发言人驳斥了相关指控，并称这一关系“完全正常，并无异常”，此前《纽约时报》的一篇文章报道称（Jensen）Huang成为了（Alice）Huang的目标。特朗普总统大约一年前就听取了有关此事的简报，但没有采取任何行动，因为他，我引用一下，“……一直不愿扰乱Nvidia的芯片销售，这些销售正在帮助推动经济和股市。”

据《华尔街日报》报道，商务部自2024年底以来一直在调查Megaspeed是否为潜在的芯片走私者，但调查在移交给司法部后就停滞了（我稍后会谈到这一点）。

据《华尔街日报》报道，其目的似乎是说服黄仁勋利用他对美国政治权力最高层的影响力，促使他们放松芯片出口限制——不过我今天要论证的是，该计划的另一部分是利用他将受制裁的GPU直接输送到中国，而不管华盛顿的政策是否发生变化。

据《华尔街日报》报道：

黄仁勋长期以来一直主张，美国应放宽限制其芯片对华销售的规定。他表示，这将使北京继续依赖美国芯片，并帮助英伟达带来惠及美国人的收入，而不是促使中国走向自给自足。

黄仁勋现已承认此事，但他略去了自己在2025年10月前后聘请了一家以处理性丑闻著称的公关公司（据《连线》报道）：

在周日的备忘录中，黄仁勋写道：“致我的妻子和家人：我爱你们。我知道道歉无法挽回我所做的事。我希望我们的家庭能够愈合，也希望随着时间推移，我能重新赢得你们的信任。”

此外，英伟达已启动“由独立董事委员会进行的独立调查，并配有外部独立律师协助”，但“没有理由相信国家安全或英伟达机密受到了损害。”

正如我即将解释的那样，英伟达的“调查”并没有多大分量。

正如我之前所暗示的，Where’s Your Ed At的常读读者在3月份就听说过一些关于Megaspeed的离奇故事——据彭博社2025年12月报道，这家总部位于新加坡的公司曾是“一家中国游戏企业鲜为人知的衍生公司，后来发展成为东南亚最大的英伟达芯片单一买家”，并表现出一些奇怪的迹象，表明它可能是中国的幌子。

据彭博社报道，Megaspeed在2023年进口的商品“价值超过其现金余额的一千倍”，其中三分之二的进口产品是英伟达产品。

根据我能拼凑出的信息——我将在文章后面详细展开——Megaspeed最初是一家在新加坡注册、名为7Road International的移动应用开发商，在被Huang Le Limited收购后于2023年3月更名为Megaspeed，并让Alice Huang担任其董事总经理。在某个时候，它成立了一家名为SpeedMatrix的子公司，后者不知何故能够购买价值约48亿美元的英伟达GPU。

旁注：这有些简化。Megaspeed、Speedmatrix及其子公司网络的实际结构是刻意设计得十分复杂的。周五，我们将深入探讨Megaspeed那段怪异（且极其可疑）的历史。

据《海峡时报》报道，Megaspeed在新加坡支付了一处昂贵办公空间的费用，但实际上没有人在那里工作。

无论如何，当彭博社试图追踪英伟达曾告知美国政府位于特定地点的特定电路板时，调查变得更加奇怪，结果发现与各种GPU相连的大多数电路板都不见了。

虽然美国政府无法说明这些电路板本身的下落，但英伟达的一项调查证实，它们位于英伟达曾见过的另一个仓库中。

英伟达走访的Megaspeed设施并不只有数据中心。Megaspeed价值24亿美元的Bianca板——即搭载英伟达高端GB200和GB300半导体的电路板——绝大部分在英伟达向华盛顿方面描述的场址中均未找到下落。一位英伟达官员表示，在彭博社就这些产品提出询问后，这家芯片制造商前往了Megaspeed的其他仓库，并确认Bianca板就在那里。

该人士拒绝透露在库存中观察到的数量，也拒绝说明这些芯片——于半年多前进口——将在何时何地投入使用。英伟达发言人表示：“建设数据中心是一个复杂的过程，需要数月时间，涉及众多供应商、承包商和审批。”

……

当被问及其余Blackwell芯片时，一位英伟达官员表示，公司走访了Megaspeed的其他仓库，在那里看到了早前进口的硬件，并确认其未被转运至中国。但该人士拒绝说明英伟达在库存中清点到的组件数量是否与彭博社对马来西亚海关记录分析得出的未决数量相符。Megaspeed未回应关于这些处理器所在地点及使用计划的多次询问，也未回应关于其整体设施的询问。

哦好吧，既然你这么说！也感谢你明确说明你确认了那些电路板——不知为何它们被从完整芯片上拆了下来！——没有被送往中国。无需再向我们提供任何进一步信息了！

彭博社还发现了一家名为“上海硕耀”的中国公司，其网站和投资者演示文稿（如前所述）与Megaspeed几乎完全相同。在Megaspeed的版本中，该公司讨论了位于“东南亚”未具名地点的几个“特定区域计算集群”。

在上海硕耀的网站版本中，这些集群位于中国——具体而言，是北京、上海、深圳和芜湖这几座城市。

据彭博社报道：

其中 one 个项目经仔细查看后，其物理布局与Megaspeed演示文稿中的图像存在显著差异。另一个项目——一座官方媒体称将是中国最大的上海数据中心——则完全吻合。该项目名为“长三角项目”，其租户包括中国市值最高的公司腾讯控股有限公司。（腾讯发言人表示：“我们的数据中心运营完全遵守所有适用法律法规。”）

与此同时，上海硕耀的网站几乎是Megaspeed旗下子品牌Lumina页面的翻版，甚至连Megaspeed的名称都出现在上海硕耀的源代码中。两者之间的主要区别除了语言之外，在于它们展示的英伟达产品。（截至发稿时，Lumina的网站似乎已无法访问，而上海硕耀的网站已不再提及英伟达。上海硕耀未回应多次置评请求。）

就这样，我们引出了神秘的黄女士——正如我在三月份所写，根据公司不同，她似乎使用黄乐、Alice Huang和黄晓乐等名字：

随着彭博社深入调查，事情变得更加离奇，其中包括一位名叫“黄”的女性，她可能同时是Megaspeed和一家名为“上海和熙”的关联公司的首席执行官，而这家关联公司也由长三角项目持有……她还在2024年台北的一次活动中被拍到坐在黄仁勋旁边。

各路 Twitter 发帖者挖出了Jensen和Alice Huang的照片和视频（再次说明，两人并无关联），但没有哪一条比这条更令人震撼：

整条手臂横过后背、绕过脖颈。自信的笑容。哦对了，他们绝对搞上了！

说真的，我真希望三月份就看到了这张照片。女士们，如果你看到另一个女人这样把手搭在一个男人的背上，你就处在危险区了。

虽然我们无法确定，但看起来黄女士在将芯片转运至中国，可能流向多个中国数据中心，其中至少一个由腾讯出资，而Jensen可能对此知情——既是字面意义上的，也是《圣经》意义上的知情。据《纽约时报》的Trip Mickle昨晚在CNN上所说，Alice只需几分钟就能把Jensen召唤过来。

而看起来NVIDIA既知晓黄氏二人的私情，又竭力阻止美国政府进一步调查Megaspeed，这一切都是为了维系一段明显违反美国商务部出口限制的关系。

所以，根据我能拼凑出的信息，Megaspeed似乎是通过一家名为Speedmatrix的马来西亚子公司来运营的，而关于这家公司，外界几乎找不到其他信息。

总之，如果你还需要更多证据证明事情有问题，Alice Huang还在2025年年中被新加坡警方拘留，似乎是对Megaspeed调查的一部分，据彭博社报道：

知情人士称，新加坡警方数月前拘留了创立Megaspeed的女子黄乐，这意味着她被带去问话——其中一位知情人士补充说，她还被限制离开新加坡。据其中一位知情人士称，黄乐目前未被羁押，正在协助警方对Megaspeed的调查。

警方拒绝就他们对黄乐的问话置评，也拒绝详细说明对Megaspeed的整体调查。该公司拒绝就黄乐被拘留一事置评，彭博社也无法直接联系到黄乐，包括多次前往她登记的香港住址，试图从在场人员那里获取她的联系方式。

如果你想知道NVIDIA是否知晓这一切，你会震惊地得知，它确实知晓，而且还就此事纠缠美国商务部，最终在这一过程中扼杀了一项对Megaspeed的调查。据《纽约时报》报道，美国商务部去年年底对Megaspeed“深入进行了长达数月的调查”，却在收到NVIDIA总法律顾问的一封电子邮件后，该调查“突然被移交给了司法部”：

商务部负责办案的探员就涉及某公司的问题与该公司的代表进行沟通，这未必不寻常。但不寻常的是信息的内容。英伟达总法律顾问蒂姆·泰特表示，商务部高级官员杰夫·凯斯勒已允许英伟达就此事进行联系。

探员们感到震惊的是，英伟达竟然搬出了他们的上级凯斯勒先生的名字，而凯斯勒是由特朗普总统提名担任该职的。据现任和前任政府官员及其他了解此事的人士称，一些人认为凯斯勒与英伟达的互动违反了政府程序，并可能使案件受到污染。

据彭博社报道，英伟达利用其对特朗普政府的影响力来“封住”凯斯勒团队对Megaspeed的调查，并且特别想知道Alice Huang被新加坡当局拘留一事。

据知情人士称，2025年夏末，英伟达的蒂姆·泰特致电负责监督美国芯片出口管制的商务部副部长杰弗里·凯斯勒，询问Megaspeed调查一事。

这些人士称，泰特具体想知道凯斯勒领导的工业与安全局是否参与了新加坡政府近期对Megaspeed高管Alice Huang的拘留。新加坡警方曾将Alice带走问话，并限制她出境。这些因事情敏感而要求匿名的人士表示，工业与安全局并未参与该行动。

哇！真是彻头彻尾的腐败。我真希望这家股市市值最大公司的总法律顾问没有以某种方式干预调查……

目前尚不清楚泰特是否就凯斯勒所在机构对Megaspeed的调查（该调查与新加坡的调查相互独立）向凯斯勒提出过任何具体请求。但据这些人士称，在随后的几周里，工业与安全局工作人员调查该公司的能力受到限制，包括一项要求：他们向英伟达提出的所有请求都必须经由凯斯勒转达，或就对外接触寻求他的批准——这一极不寻常的举措至今仍仅适用于这家芯片制造商。他们还被告知，在对外沟通中不得提及Megaspeed或其马来西亚子公司Speedmatrix。

与此同时，据部分人士称，泰特直接联系了该机构的工作人员，包括要求与其中一人会面。该工业与安全局员工拒绝了会面，泰特回应称，他不明白自己的请求为何遭到拒绝，因为凯斯勒已允许他与工业与安全局员工沟通。目前尚不清楚泰特究竟想与这些人讨论什么。

所以，没错，大家都没问题，这里没有任何蹊跷。发生的一切只是英伟达利用其对美国政府的影响力，压制了一项针对一家很可能将受制裁的英伟达GPU转运至中国的公司的调查。非常正常。

不用说，加州州律师协会应当与蒂姆·泰特坐下来，就这整件事好好谈一谈，尤其是考虑到《金融时报》报道称，联邦调查局正在调查黄氏事件。

据知情人士透露，就在上周，Nvidia 总法律顾问 Tim Teter 还在公司内部坚称，有关婚外情的说法不实。

Teter 表示，有关美国政府备忘录的信息来源是那些“对 Jensen 怀恨在心”的人。

据这些人士称，Teter 说：“他们在洗白低俗八卦。”

我没有直接援引加州州律师协会关于对他人如实陈述的第 4.1 条规则的唯一原因是，目前不清楚 Teter 是在哪里发表这些言论的。尽管如此，这仍然非常丑陋。

无论如何，我们要看清这场骗局有多么明目张胆。据《金融时报》报道，Alice Huang 为一个数据中心项目筹集了数亿美元资金，并承诺她在 2025 年初“拿到 GPU 没问题”，而且，她指的并不是华为的昇腾芯片：

身处 Nvidia 间谍丑闻中心的这名女子向中国投资者推销一项 AI 芯片交易，吹嘘自己有能力拿到这家美国公司炙手可热的 GPU，并宣称自己与中国科技巨头阿里巴巴有商业关系。

据两名听过该交易的投资者称，2025 年初，Alice Huang 和她的商业伙伴 Kang Wei 为一个价值数亿美元的东南亚数据中心项目寻求投资。

据一名在场的投资者称，两人表示“拿到 GPU 没问题”，并将其作为该交易的关键支柱，还称阿里巴巴是该项目的客户。

根据《金融时报》看到的文件，Megaspeed 通过其在新加坡的子公司 Apex Enterprise Solutions 向阿里巴巴借款。

Megaspeed 以其全部业务作为抵押，阿里巴巴成为其最大客户……而 Nvidia 最初正是通过这种方式结识了 Megaspeed：

作为协议的一部分，Speedmatrix 以其全部业务为这笔贷款提供抵押。整个 2024 年，Megaspeed 的资产负债表从 3300 万美元增长到 30 亿美元，其中很大一部分基于其子公司的交易。

据两名知情人士称，阿里巴巴从一开始就是 Megaspeed 东南亚云服务的锚定客户，并一直是其最大客户。其中一人补充说，Nvidia 最初与 Megaspeed 会面讨论潜在采购，是因为该公司展示了他们与阿里巴巴的租赁合同。

多么奇怪！这家似乎走私了 NVIDIA GPU 的公司，其最大客户竟然是中国最大的科技集团。

这一关系在Culper 的做空报告中也有讨论。以下为我加的重点（摘自第 3 页）：

Nvidia CEO Jensen Huang不仅为Megaspeed背书，而且似乎几乎在每一步都与Megaspeed并肩同行，同时与Megaspeed的中国籍人士Alice Huang保持着令人不安的密切关系。他首次被拍到与Alice Huang聚会是在2024年6月——同月，Apex/阿里巴巴的质押文件被提交。随后，他于2025年5月在台湾与Alice Huang共进晚餐——就在美国贸易限制消息传出几周后。最后，据一名现任Megaspeed员工称，Jensen“每隔几个月”就会造访与Megaspeed关联的数据中心，而且“每一次”造访都有阿里巴巴的代表陪同。该Megaspeed员工将他们的关系形容为“非常密切”，这印证了另一位前Nvidia员工向我们提出的说法，即许多Nvidia员工都怀疑是否存在某种特殊关系。该员工还补充说，与暗示相反公开报道不同，Alice Huang“实际上仍然是我们的老板”。

Culper指控，尽管NVIDIA声称来自中国的收入为“零”，但其2026财年约有432亿美元收入来自中国——而且NVIDIA向Megaspeed运送的GPU比它告诉政府的多5万块

虽然我打算在本周的高级内容中更详细地探讨这一点，但我需要直接指出Culper Research对NVIDIA做空报告中的一项重大指控——其2026财年收入的20%来自中国，约合431.8亿美元。据彭博社报道，Megaspeed还进口了比NVIDIA最初向美国政府报告的多5万块GPU。

我相信Culper的报道，并认为每个人都需要真正消化这意味着什么。

这意味着，股市上最大的一家公司有20%的收入来自对中国的非法销售。
如果这哪怕只有一半是真的——鉴于你今天读到的所有其他内容，我相信它是真的——那么这笔收入要么即将消失，要么早已不复存在，取决于NVIDIA到底有多愚蠢。
有理由推测，鉴于这一行动的规模之大，有人会因此入狱。
也有理由推测，正如Culper的消息源所说，Megaspeed只是冰山一角，因为其订单总额仅约48亿美元。

这是一个极其糟糕的局面，我真心希望自己早些时候就更有力、更强调地抨击此事。NVIDIA应该出现在国会小组面前。他们应该把它搬上电视。应该有人被逮捕，并被羞辱性地押解进法院，完全暴露在等候的记者和摄像师人群面前。

无论如何，Culper直接指控这笔收入即将消失：

2026年3月，美国司法部起诉了三名与Supermicro Computer（SMCI）有关的人员，其中包括联合创始人Wally Liaw，指控他们涉嫌通过一家仅被标识为“Company-1”的东南亚中转实体，将价值25亿美元的英伟达服务器走私到中国。几天前，彭博社报道称，“Company-1”就是OBON Corp.（“OBON”，即“One Belt One Network”），我们同意这一结论。不过，我们认为事情远不止于此。- 我们认为OBON与Megaspeed有关联，而且用我们采访过的一位前英伟达高层员工的话说，“Megaspeed只是冰山一角”。2026年3月的起诉书指控通过单一通道（Supermicro到OBON）走私25亿美元——我们的研究表明，这条通道只是一个复杂而广泛运作中的众多通道之一，该运作还涉及多家其他英伟达OEM、合作伙伴和中间商。

英伟达是一家不可信的公司，通过从可疑到完全非法的交易虚增收入

因此，很容易把这件事的两个部分——中国蜜罐和她与Megaspeed的明显关联——拼在一起，却错过故事中最明显的部分：英伟达通过向一个看似是中国大陆客户中转实体的对象销售，虚增了超过48亿美元的收益。

而这还只是一家公司。真实规模可能要大得多——正如前面提到的，Culper Research认为，流向中国客户的设备总量相当于该公司2026财年收入的20%。

除了被狠狠收拾了一顿之外，黄仁勋——连同英伟达内部的合作者，包括其总法律顾问——还故意且反复违反美国商业法。

尽管嘲笑《Jensen的奇妙冒险》很有趣，但很明显，两位黄姓人士合作从违法中获利，这一切都是为了英伟达的永续增长。

而且同样显而易见的是，这并非唯一一家收购或购买英伟达Blackwell芯片的中国（或其他受制裁国家）公司。

早在2023年11月，JustDario就整理了一份英伟达“精英合作伙伴”名单——英伟达声称这些公司“代表着与公司最深层次的合作关系”——其中包括多家不同的“幽灵分销商”，例如FongCon Co Ltd，该公司似乎是在台湾一家酒铺楼上的公寓里运营的，还有一家俄罗斯的“首选合作伙伴”，其地址指向某个诡异的棚屋。

旁注：为了解“首选合作伙伴”能采购多少货，The Information报道称，世纪利通——一家中国公司，曾由Alice Huang的妹妹Huang Yu经营，与Megaspeed有直接联系——是一个“迷宫”式企业网络的一部分，该网络帮助将价值75亿美元的芯片运往中国，其中包括卖给Megaspeed的设备。

这个故事与《纽约时报》近期的报道奇怪地相互矛盾，该报道称美国商务部批准了向几家可能存在的公司销售GPU：

New Matrix 通过了该审查。然而，《纽约时报》近期的核查发现，在中国境内几乎没有证据表明这家公司真实存在，这引发了外界对于该公司背后中国相关方的质疑。

关于 17 个月前成立的 New Matrix，网上只能找到极少的信息。在 New Matrix 所列的地址所在大楼，公司名录中并不包含这家公司。在附近工业园的物业管理部门，一名接待员和一名经理均表示没有该公司的记录。

早在 2024 年 8 月，The Information 曾报道，中国一家电器公司通过马来西亚的一家空壳公司，成功购入了价值 1.2 亿美元、明令禁止销售的 NVIDIA H100 GPU——这与 Megaspeed 获取其芯片的手法如出一辙。

2025 年 8 月，GamersNexus 的 Steve Burke 发布了一段关于 NVIDIA GPU 走私黑市的精彩视频，详细说明了 A) 获取这些芯片有多么容易，以及 B) NVIDIA 在阻止此事上似乎做得多么少。我很喜欢 Steve，认为他是我们这一代最伟大的记者之一，但也认为基于这段视频，无法辩称美国政府或 NVIDIA 对此不知情或无力解决这个问题。

2025 年 11 月 20 日——即 NVIDIA 2026 财年第三季度财报发布后的第二天——路透社报道，美国司法部指控四人“……参与了一项向中国非法出口 NVIDIA AI 芯片的计划。”

上述财报有一个令人兴奋的新增内容——据 Kakashii 称，黄仁勋和 NVIDIA 改变了其财报的呈报方式，从按销售发生地报告收入，改为按公司的账单地址： 报告收入。

这意味着 NVIDIA 现在可以，比如说，将 GPU 卖给一家账单地址在美国或台湾的公司，而这些芯片实际上却流向了新加坡、中国，或者他妈的月球，而基本上所有商业和财经记者都错过了这一点。

三月份因 GPU 走私被捕的 Supermicro 创始人曾向一家与 Megaspeed 有关联的实体出售 GPU——而“Megaspeed 只是冰山一角”

然后是 Supermicro（AI 服务器的主要供应商）创始人 Wally Liaw 这起显而易见、明目张胆、毫无羞耻的案件，他（正如我在三月份也讨论过的）与几名同谋一同被捕，罪名是向中国出售价值数亿美元的 GPU，他们使用吹风机（据 Tom's Hardware 报道）将序列号从真实服务器转移到假服务器上，以蒙骗政府检查人员。

Liaw 既非常、非常可疑，又与 NVIDIA、黄仁勋以及更广泛的 AI 行业有着千丝万缕的联系。

正如我在三月份所写：

Liaw 是 Supermicro 的联合创始人之一，曾在 2018 年的一起会计丑闻中辞职，当时 Supermicro 无法提交年报，而（根据 Hindenburg Research 的精彩报告）他后来于 2021 年作为顾问被重新聘用，并于 2023 年恢复董事会席位，依据一份提交的 8K 文件。

就在被捕前几天，Liaw 还在 NVIDIA 的 GTC 大会上四处亮相，往冰制滑道里倾倒不明液体，并站在距离 NVIDIA CEO 黄仁勋仅两人之隔的位置。Liaw还被看到在 LinkedIn 上祝贺 Lambda 的 CEO 新任 CFO，并与 Crusoe（正在为 OpenAI 建设 Abilene 数据中心的公司）CEO Chase Lochmiller握手（一同握手的还有 Supermicro CEO Charles Liang，他未被逮捕或起诉）。

就在被捕前几天，Wally 在 NVIDIA GTC 2026 大会上与 Supermicro 团队合影，而 Jensen 和 CEO Charles Liang 就在不到两英尺外握手。

这里居然没有引发任何其他后果，简直不可思议。Supermicro 继续照常经营，尽管其联合创始人兼董事会成员因向中国出售芯片而被司法部逮捕。想象一下，如果这事发生在 Dell 身上！想象一下，如果Accenture 前 CEO Bill Green——Dell 董事会成员——一直偷偷用吹风机把 Dell 服务器上的序列号吹掉，再卖到中国！我们肯定会看到一场他妈铺天盖地的媒体轰炸！那会是天大的丑闻！

Supermicro 丑闻和 Megaspeed 丑闻之间也存在直接联系，根据 Culper 的做空报告，重点为我所加：

2026 年 3 月，司法部起诉了三名与 Supermicro Computer（SMCI）有关的人员，其中包括联合创始人 Wally Liaw，指控他们涉嫌通过一家仅被称为“Company-1”的东南亚中转实体，将价值 25 亿美元的 Nvidia 服务器走私到中国。几天前，彭博社报道称，“Company-1”就是 OBON Corp.（“OBON”即“One Belt One Network”），我们同意这一结论。

然而，我们认为事情远不止于此。- 我们相信 OBON 与 Megaspeed 有关联，而且用一位与我们交谈过的 Nvidia 前高级员工的话来说，“Megaspeed 只是冰山一角。”2026 年 3 月的起诉书指控

通过单一通道（Supermicro 到 OBON）走私 25 亿美元——我们的研究表明，这条通道只是一个复杂而广泛行动中的众多通道之一，该行动还涉及多家其他 Nvidia OEM、合作伙伴和中间商。

昨晚深夜，彭博社还报道，根据其查阅的在线文件，中国 AI 实验室 Moonshot 租用了 32 台配备 B300 GPU 的 Supermicro 服务器，所有这些服务器都位于中国。

来自彭博社，重点为我所加：

在线申报文件对这些服务器的估值为4.32亿元人民币（6480万美元），并称其位于中国，这表明可能违反了美国规定——未经明确许可不得向中国销售此类产品。彭博新闻社无法确定是否获得了许可。Moonshot对文件的准确性提出异议。在彭博新闻社联系该公司置评后，文件中不再提及Moonshot。

Supermicro的服务器是如何不断流入中国的？我以为我们早就把Wally Liaw逮捕了！

这些GPU走私的报道已经存在了多年，却在所有关于NVIDIA抛物线式增长的报道中被完全忽略，尽管很明显，这种增长中相当大的一部分是通过对华非法销售实现的。《纽约时报》在2025年10月同时报道了Megaspeed和Alice Huang，其中包括Megaspeed收到受限H800芯片的确凿证据。

然而，在《纽约时报》对NVIDIA 2025年第四季度（日历年）、2026年第一季度和2026年第二季度财报的报道中，这位“灰女士”却只字未提走私事件。如果说有什么不同的话，那就是它主动反驳了自己的报道。

以下引自该报对2025年第四季度财报的报道，作者是Tripp Mickle，他是Megaspeed报道的四位记者之一：

该公司的销售额在持续增长，尽管它仍被禁止向中国销售。北京方面一直劝阻中国企业购买NVIDIA的芯片，阻碍了该公司进入全球最大的半导体市场。黄仁勋先生一直在呼吁特朗普总统批准向中国销售NVIDIA最新系列芯片，并鼓励北京方面允许企业购买这些芯片。

显然，一篇令人信服地论证NVIDIA实际上正在向中国销售芯片的报道，与关于NVIDIA没有从对华芯片销售中赚到任何钱的更大讨论毫无关联。

旁注：我并非在指控任何不当行为。Tripp是一位出色的记者，他率先报道了Megaspeed事件，并多年来一直报道NVIDIA，包括本文开头提到的报道。《纽约时报》作为一个机构，本应在每一个财报周期都提及这一事件，将其作为NVIDIA营收上方的巨大问号和乌云，而它未能做到这一点，是更大范围内对黄仁勋和NVIDIA过度吹捧、以及持续未能追究权势者责任的一部分。

这只能在机构层面解决，记者应当被编辑赋予权力和勇气，每次都纳入这些细节。每一家报道NVIDIA的商业和科技媒体都应该提及这起中国走私事件，尤其是《纽约时报》，它在这方面做了如此重要且具有历史意义的报道。

对NVIDIA大规模循环融资操作的半心半意的批评大多没有起到任何作用，除了为一场最终合法的骗局提供营销宣传，将其包装为一种“潜在脆弱性”或“不寻常”之举，却从未真正说出“这很糟糕，这表明NVIDIA急于创造更多收入，以便向投资者展示永续增长。”

NVIDIA 资助它的客户、它客户的第三方算力合作伙伴、它客户的数据中心租约、它客户的客户（以及竞争对手）、它客户的客户的租约、它客户的芯片、它客户的房东、它那些濒临死亡的客户、它客户那些濒临死亡的客户，以及它那些字面意义上根本无力在没有它资金支持的情况下支付算力费用的客户之客户，这并不构成一个问题。只要“合法”，就全都“光明正大”，即便显而易见的是，NVIDIA 已投入超过 1000 亿美元（据 The Information 报道）作为维持行业运转的手段，确保每个人都有理由和手段购买和/或租用它的 GPU。

NVIDIA 是一家咄咄逼人且毫无羞耻的狡猾公司，它不惜一切代价维持增长，将其 2026 财年收入的大约一半用于填补生态系统中的漏洞，让所有人忽视一个可怕的细节：对除黄仁勋之外的任何人来说，购买 NVIDIA GPU 都是一笔糟糕的交易。若非如此，超大规模云厂商会大声抱怨其约 1.4 万亿美元资本支出所带来的惊人实际收入。若非如此，CoreWeave 就不会是一颗不断膨胀的定时炸弹，每两个月左右就需要数十亿美元，也不必向 IREN、Firmus、Nscale、Lambda 以及其他所有 neocloud 支付数十亿美元购买其芯片，也不必同意从 Firmus、Lambda、CoreWeave 租回这些芯片，或不得不为 Nscale 与 Anthropic 的租约提供担保。

这些是一家公司在金融法律边缘运作、积极操纵市场的行为，它知道只要数字持续上涨，且黄仁勋本人确实没有违法，媒体和市场就会支持他说的一切。

并且记住：NVIDIA 还喜欢撒谎。去年该公司声称已出货六百万颗 Blackwell 芯片，尽管任何与其实际收入的对比都会表明这不可能。最终，据 Benzinga 报道，事实证明NVIDIA 改变了“GPU”的定义：

值得注意的是，NVIDIA 在 10 月 GTC DC 上展示的条形图反映的是 2025 日历年内出货的 600 万颗 GPU 裸片。

幻灯片上的脚注指出，Blackwell 和 Rubin 架构每颗芯片使用两个 GPU 裸片。因此，虽然出货了 600 万颗 GPU 裸片，但完整的 GPU 封装总数只有 300 万颗。

任何说这“不算撒谎”因为“NVIDIA 在某处有脚注”的人，就好像媒体不会把六百万这个数字当作福音来报道，而公司也没有努力纠正他们，明知脑残分析师和懵懂的散户投资者会看到这个巨大、庞大、美丽的数字然后说“哇，黄仁勋是最棒的！”

而且，据 Thomas Thornton 所说，还有彻头彻尾的谎言，声称 NVIDIA 实际上从中国获得的收入几乎为零。

正如 Transformer 的 Shakeel Hashim 所指出的，NVIDIA 的发言人多次就 Megaspeed 事件撒谎，而这也在意料之中——毕竟，很少有人有兴趣或有勇气真正去反驳他们的说辞，而且除了彭博社和《纽约时报》的报道之外，Megaspeed 的故事在一年多的时间里一直无人问津，Culver 的做空报告也是如此，我将在本周的付费内容中对此做更深入的探讨。

这就是不反抗强权者的后果。主流新闻业未能追究 NVIDIA 的责任，未能警示投资者相关风险，未能迫使强权者给出明确说法，未能直接揭露这家公司操纵、可疑且彻头彻尾不正当的运作方式，而这一切都是在永续增长和更大的腐烂经济的旗号下进行的。

任何以“客观”为名的辩护都是彻头彻尾的懦弱——对于我所描述的一切，你完全可以使用“据称”“可疑”或“含糊其辞”这样的词——这些都是客观陈述，因为 NVIDIA 的行为确实可疑，并且费尽心机误导公众对其增长的认知，无论是在与中国空壳公司的交易中，还是在其有多少收入来自 neoclouds 实际上把钱又还给了自己这一点上。

中国早已拥有 NVIDIA 芯片——唯一的问题是价值多少十亿美元

所有人都在谈论“中国获得强大 AI 的危险”，这真是他妈的可笑。这早就发生了！中国拥有 NVIDIA GPU！他们已经拥有好几年了！

《The Information》在 2025 年 12 月报道称，DeepSeek 使用 Blackwell GPU 训练了其最新模型！这已经持续了好几年，被多次报道过，细节详尽，而不知何故，在 Jensen 的婚外情曝光之前，这一切都与 NVIDIA 的财报或整个世界无关。

当你去掉“中国政府”和“Jensen 在卧室里发出的各种声音”之后，几乎整个 Megaspeed 故事都已被彻底报道过！一切早已公之于众！更糟的是，有些媒体成员还说这没什么大不了的！Culver 的做空报告于 2026 年 5 月发布，以极其详尽的细节解释了究竟发生了什么——包括阿里巴巴/Apex 的交易！

所有人都希望这是一个关于好色 CEO 和邪恶中国间谍的局部故事，但它实际上是一场针对美国出口管制的多层次协同阴谋，如果不是因为间谍角度，它很可能完全被忽视。在梳理所发生的一切时，整个媒体在这件事上错得多么离谱已变得令人警醒地清晰，因为大部分信息都是旧的。

我也几乎看不到有人讨论NVIDIA 有多少收入是通过这些非法销售产生的。正如我之前提到的：

NVIDIA 本身就已经存在营收集中问题——其 2027 财年上半年营收的 44% 来自三家客户，而在 2027 财年第二季度，其应收账款的 70% 来自三家客户，其中 16% 的营收来自单一客户。一家。这怎么没让更多人感到担忧呢？

这些客户会不会全都是守规矩的美国企业？当然可能！但 NVIDIA 刻意模糊其 GPU 销售的最终目的地，这使得其含糊其辞的营收披露成了一个国家安全问题（取决于你怎么看待大语言模型）。无法否认 NVIDIA 正通过层层代理和空壳公司向中国出售 GPU——如今唯一真正的问题是卖了多少、卖给了谁、以及何时卖的。

Jensen 和 Alice 之间到底发生了什么？

我不指望特朗普政府对此采取太多行动，不过考虑到整件事里的“中国”因素，以及 NVIDIA 行事之肆无忌惮，也许我会被证明是错的。

无论如何，人们不禁要问——黄仁勋为什么要毁掉自己的生活？

《华尔街日报》报道称，他在“2024 年初”的某场 NVIDIA 活动上结识了 Alice Huang——很可能指的是 2024 年 3 月的 GTC 2024——随后又于 2024 年 6 月在台北国际电脑展上再次相遇：

两人后来于 2024 年 6 月在台北国际电脑展上再次相遇。根据 NVIDIA 业务合作伙伴 NetThunder 在 LinkedIn 上发布的一张照片，他们与技嘉科技的高管一同出现在一场派对上，技嘉科技开发并销售搭载 NVIDIA 芯片的服务器。

2025 年 5 月访问台湾期间，有人看到 Alice 与一群科技高管在当地一家餐厅与 Jensen 共进晚餐。视频和照片拍到两人互相亲吻脸颊，并在离开时上了同一辆车。

Alice Huang——一家几乎不存在的“新加坡”新型云公司的 CEO——竟然出现在一场派对上，坐在 NVIDIA CEO 和技嘉科技（NVIDIA 的重要合作伙伴）高管旁边，这一事实本身就说明了两人的亲密关系，而且（我猜）也说明 Jensen 试图给她留下深刻印象。

每个男人都曾在某个时刻拼命爱上一个女孩，并在试图打动她时用力过猛；虽然所有人都会把这件事简单归结为生意和性，但我认为情况非常、非常不同：黄仁勋是真的喜欢这个女人，而且恕我直言，我觉得她让他快乐。

普通的 Jensen 照片里总带着一种冷峻的严肃——而且，我真不想这么说，他和妻子 Lori 合影时看起来并不特别开心，而 Lori 是一个好色贪婪的男人的受害者，这个男人被世界上最明显的“美人计”给套住了。即便在对 Dwarkesh Patel 明显表现出沮丧，并说他（Jensen）不是“那种一觉醒来就是个失败者的人”时——同时还在极力主张 NVIDIA 应该向中国出售 GPU——Jensen 依然相对面无表情。

现在，让我们看看他站在 Alice Huang 旁边时的表情：

这个高大、强壮、有权势的男人，我敢说，是在傻乎乎地爱上了一个后来被证明是中国间谍的人之后，做回了自己，而黄仁勋是否知晓这一事实，尚不可知。为了这篇文章，我看了数量惊人的黄仁勋照片，而我找不到其他任何他看起来如此快乐的例子。

而且，和许多有权势的男人一样，黄仁勋是个十足的懦夫，既不肯在出轨之前就切断这段关系，也不肯在出轨之前提出离婚。我不是在为他做过的任何事开脱，但男人们一次又一次地拒绝做出艰难的决定，转而选择一连串不断累积的、容易却危险的选择，最终引火烧身。

大多数人会用性和更大的骗局来描述这段关系，他们或许确实是对的。也许在某个世界里，黄仁勋从以“费曼风格”满足一名外国特工的过程中找到了一种刺激，同时还帮她获取了价值数十亿美元的GPU。也许他毫不知情，但那样的话，他就会是世上最愚蠢的男人之一。

我认为现实要更可悲一些——黄仁勋对爱丽丝怀有（或曾怀有）真切的感情，她让他感到活着，而他，和许多其他男人一样，为了打动她，做出一个又一个愚蠢的选择，犯下了现代社会史上最糟糕的OpSec（行动安全）失误之一（我指的是反复与她一起被拍照和录像，还有卖给她价值数十亿美元的GPU）。

This man is worth $150 billion and would have likely been swindled by Bugs Bunny in drag.

Jensen Huang Is A Loser, and NVIDIA Should Fire Him

Despite claiming he didn’t wake up a loser, all that money and power couldn’t protect the man from his heart or his hog, and apparently Jensen’s parallel processing was insufficient to stop the dastardly Chinese from running the most obvious honeypot in history.

No amount of money or power can stop an insecure man from refusing to take responsibility for his feelings or frustrations. Huang believed that he could have whatever he wanted under whatever terms he wanted, and in walking that line got burned, thinking he was smart enough to outrun consequence. He didn’t care about his wife, his company, national security, or really anything other than what he was doing to or with Ms. (Alice) Huang.

And like every big, stupid dickhead, he assumed that nothing bad would ever happen, that nobody would find out, and that the way that NVIDIA obfuscates its customers’ locations would keep his tryst and Megaspeed’s sales hidden. When Megaspeed came to light, I would bet he assumed the media and the Trump administration would simply leave it alone, which was true right up until Alice Huang was revealed to be a Chinese agent.

In some ways he was correct. As I’ve repeatedly said, the Megaspeed story has been publicly-known for more than a year, explained in exhaustive detail in both Bloomberg and the New York Times in late 2025, my own coverage in March 2026 and Culper’s short report in May — shit, I even mentioned Megaspeed seven minutes into my interview with Jon Stewart on October 28 2026 — and sweet fuck all happened until the news broke of Ms. Huang’s job with the Chinese intelligence services.

The media happily continued reporting on every billion dollar stimulus that NVIDIA issued to random AI companies and neoclouds without a single mention of the obvious, blatant GPU smuggling operation going on in broad daylight, reported at length with pictures and proof, mostly because NVIDIA refused to admit it.

Even now, as Huang’s dirty business is on display for all and sundry, NVIDIA has yet to discuss — or be asked — about Megaspeed itself in any interview I can find. Jim Cramer, Emily Chiang, and anyone else who sat in front of Jensen without asking about this directly should be ashamed of themselves.

Sidenote: I will add that both the Times and Bloomberg have stayed on this story, and Ian King of Bloomberg in particular has a storied history of pushing back against the company.

Nevertheless, I think the vast majority of the mainstream press has actively worked to gussy up NVIDIA’s image, and the only reason that anyone is willing to start asking ugly questions about this company is that it’s now safe to do so.

Anyone attempting to claim that this has “nothing to do” with NVIDIA’s overall business is a fucking mark. We have compelling evidence that NVIDIA has been inflating its revenues using Chinese smuggling operations — and have done so for years — that were likely known at the highest levels of the company.

In a sane society, outside of an AI bubble, this would have led to the immediate resignation of both Jensen Huang and general counsel Tim Teter.

And let’s be clear about something. Jensen Huang is not an “incredible human.” He’s a liar, likely a crook, a manipulator, and based on all the reports I’ve read should already be in handcuffs. Jensen has acted like a coward and a loser, and what he's done outright sucks — for national security reasons, for how brazen it is, and how much embarrassment and humiliation he’s brought his family, especially his wife of 40 years.

It is a tremendously shitty thing to do before you get to how Jensen Huang likely violated US sanctions around selling NVIDIA GPUs to China. He is not a “great guy” or “a good human,” he’s a horrible, avaricious toad that got too horny and greedy. He wanted to have sex, he wanted to sell more GPUs, and he ran them in parallel, “Grace Blackwell style.”

It is not a “mistake” to fuck another woman decades into your marriage, nor is it a “mistake” to sell that woman’s company billions of dollars of GPUs, nor is it a mistake to repeatedly have your comms people lie, nor is it a mistake to use your general counsel to intimidate the commerce department into looking away from your obvious misdeeds.

Jensen Huang is, aside from everything else, a genuinely embarrassing example of what it means to be a man. As the CEO of the largest company on the American stock market and the bedrock of the entire AI bubble, all he had to do was keep selling GPUs and simply sell Alice Huang some GPUs without any of that messy romance — but his worthless, cowardly, weak-willed ass couldn’t help himself.

If you are a guy who feels compelled to defend Jensen Huang because of any allegiance to the AI industry or men in general, you are a colossal loser and have the mindset of a peasant.

The tech industry should outright reject weak-willed and morally-corrupt losers like Jensen Huang. As one of the richest and most-powerful people in the world, we should hold NVIDIA’s CEO to the highest standards imaginable both legally and socially, and that includes crucifying him for embarrassing his wife, his family, his company and his country.

From the circular finance to the infidelity to the lies to the intimidation to the fucking brazen nature of all of the above, everything Huang has done is utterly repulsive, and should be treated as such.

And let’s not forget that he has forced billions of dollars’ worth of GPUs on hyperscalers months before they need them, massively inflating the price of RAM and all consumer electronics as a result, all as a means of creating perpetual growth for NVIDIA — a truly horrifying and immoral act that made billions of people’s lives worse so that a company could hit its quarterly revenue estimates. Those defending this practice too have the minds of peasants, and crave the abusive control of a feudal lord with their entire being.

NVIDIA should fire Jensen Huang immediately, along with its general counsel. The US government should immediately start a criminal investigation into Megaspeed and all connected counterparties, as well as anyone at NVIDIA who oversaw any smuggling operations. The SEC should thoroughly investigate NVIDIA’s revenue recognition standards, and the US government should create regulatory standards that make its tactics illegal.

If you disagree, you are advocating for the corrupt and deceitful to profit at any cost. Men like Jensen Huang are the reason that the tech industry sucks, and until it purges these morally-repugnant oafs, our entire society will suffer.

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Friday’s premium newsletter will be a continuation of this story. We’ve got a lot to say about NVIDIA, Megaspeed, and the illicit flow of AI GPUs into China. You won’t want to miss it.

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